出行｜雨霁初晴彩虹来出行链重构茂盛可期

　　元宵节后公商务补偿性出行需求助力航空、高铁票价弹性的释放，淡季不淡凸显出行需求韧性。3月下半月短期承压的公商务需求有望再迎释放，“淡季不淡”逻辑持续，五一、暑期因私出行需求有望叠加，暑期需求反弹有望超预期，头部航司和京沪高铁票价弹性有望进一步显现。未来两个季度国际线年航班量有望恢复至疫情前，宽体机利用率有望明显改善为航司收入端和成本端带来双重利好，同时枢纽机场免税价值有望迎来回归。京沪本线提价进一步吸引跨线辆车周转量增加，随着京福安徽周边路网贯通或进一步挖掘路网潜力，对应区段列车通过量有望对标本线，届时将对京沪高铁贡献净利润。

　　▍淡季票价验证航空重构繁荣的韧性，2023Q3头部航司有望迎来票价弹性的进一步释放。

　　元宵节后公商务补偿性需求助力票价弹性的释放，料样本航线%，淡季票价验证航空重构繁荣的韧性，2023Q3头部航司有望迎来票价弹性的进一步释放。料近期重大会议对北京等一线枢纽客流有所影响，但成都枢纽旅客吞吐量或与2019年持平、凸显韧性，3月下半月短期承压公商务需求有望再迎释放，“淡季不淡”逻辑持续，五一、暑期因私出行需求有望叠加，暑期需求反弹有望超预期。

　　▍国际线年航班量有望恢复至疫情前水平，2023年暑假开始宽体机利用率有望明显改善、为航司收入端和成本端带来双重利好。

　　截至3月10日出行路线游戏，全民航国际/地区航班量恢复至2019年同期的17%/41%，近期利好持续释放、建议关注夏秋航季国际线月我国国际线增班以东南亚为主，相应航班量在国际线日，中泰直飞日均航班量63架次，恢复至2019年16.5%的水平，我们预计夏秋航季国际航班增量主要来自与周边国家航线%（窄/宽体机分别下降2.8%/43.0%），2024年国际线年暑期开始宽体机利用率有望明显改善、为航司收入端和成本端带来双重利好，民航修复的最后一个瓶颈逐渐消解。

　　白云机场2023年1月免税店销售额1765.2万元（其中进境免税店1月8日重新开业），对应人均销售额118元，超出2019年水平（107元），有望回到疫情前快速增长通道，疫后口岸免税店价值的延续得到初步体现。看好枢纽机场流量价值变现逻辑回归。

　　黄金线路以公商务客流为主有望享受弹性释放，公司目前采用498~662元的七档浮动票价，第二档票价较疫情前提升13%左右，我们预计2023年本线年），未来两个季度铁路调图推动产能端具备迎接公商务&因私出行的快速反弹。同时京沪本线提价进一步吸引跨线辆车周转量增加，黄金线跨线%左右。随着京福安徽周边路网贯通或进一步挖掘路网潜力，对应区段列车通过量有望对标本线，有望贡献净利润。

　　宏观经济增速不及预期；出行需求恢复不及预期；油价、汇率波动超预期；市内免税店分流超预期；铁路网建设进度不及预期。

　　元宵节后公商务补偿性需求助力票价弹性的释放，航空和高铁票价韧性初步显现。3月下半月短期承压的公商务需求有望再迎释放，“淡季不淡”逻辑料将持续，五一、暑期因私出行需求有望叠加，暑期需求反弹有望超预期，头部航司和京沪高铁票价弹性有望进一步显现。国际线年航班量有望恢复至疫情前水平，2023年暑假开始宽体机利用率有望明显改善、为航司收入端和成本端带来双重利好，枢纽机场免税价值有望迎来回归。同时京沪本线提价进一步吸引跨线辆车周转量增加，随着京福安徽周边路网贯通或进一步挖掘路网潜力，对应区段列车通过量有望对标本线，为京沪高铁贡献净利润。